Neznámá záporných sazeb

Evropské centrální banky v čele s ECB přivedly na svět záporné úrokové sazby na vkladech. Ty se nejprve obtiskly na dluhopisovém trhu, pak na mezibankovním trhu a nyní na trhu komerčních finančních produktů.

Prostředí negativních sazeb generuje řadu neznámých. Na vývoji dluhopisového trhu jsou bytostně závislé pojišťovny a penzijní fondy, jejichž finanční aktiva jsou plná dluhopisů. Záporné výnosy na dluhopisech zpočátku přejí ocenění portfolií, protože s poklesem výnosů roste jejich tržní cena. Nicméně průběžná obnova portfolií a příliv nových peněz znamenají, že pojišťovny i penzijní fondy musejí investovat, a to i se ztrátou v důsledku záporných výnosů a vysokých cen dluhopisů. Snaha udržet alespoň minimální zhodnocení pak vede k častější volbě rizikovějších investic.

To navozuje otázku, zda záporné sazby nemohou mít paradoxně opačný účinek, než k jakému byly použity. Jestliže vklady u bank mohou v budoucnu ztrácet záporným úročením a jestliže portfolia penzijních fondů mohou trpět v prostředí negativních výnosů, pak to může být pro veřejnost impulz k usilovnějším úsporám pro zajištění budoucnosti, a ne ke spotřebě, která by se projevila v chodu ekonomiky. Jistě lze argumentovat možností agresivnějších investic, ale to se obtížně spojuje s vyšší bezpečností.

Zdroj: Názor: Petr Hlinomaz, analytik BH Securities: http://archiv.ihned.cz/c1-63899820-neznama-zapornych-sazeb