ČEZ a atraktivita prodávaných německých aktiv z portfolia švédského Vattenfallu

Otázka přínosu německých aktiv, která k odprodeji (již v podstatě rok) nabízí švédský energetický koncern Vattenfall, visí opět ve vzduchu, když ČEZ vyjádřil vážný zájem o účast v soutěži o jejich koupi. Střetne se s tandemem EPH a PPF, o dalších zájemcích nebyla v médiích zmínka.

Jak kroku ČEZu rozumět? Zkusme několik poznámek:

-          samotná společnost ČEZ uvedla ve své tiskové zprávě možné synergické efekty a soulad s firemní strategií, která investice do klasických zdrojů a priori nevylučuje.

-          motiv prodeje německých aktiv Vattenfallu je sice nemalou měrou ovlivněn jeho zadlužením, ale současně odráží měnící se prostředí v energetickém sektoru kontinentální Evropy. Snižování hodnoty aktiv v Holandsku a v Německu sráží hospodaření Vattenfallu do ztráty již dva roky, byť hospodaření v samotném Německu vykazuje ještě slabé zisky. Nicméně, jestliže Vattenfall jde v tomto ohledu v souladu s celoevropským trendem a snižuje svou expozici ve výrobě elektřiny z fosilních paliv (v celkovém mixu výroby elektřiny činil 48%, v rámci segmentu kontinentální Evropy 92% v roce 2014), pak koupě (dalších) uhelných aktiv ČEZem (a dá se říci i jiným kupcem) s ním neladí.

-          je zde již zkušenost s Mibragem a mohou existovat rozpaky nad tím, proč nezůstala v držení ČEZu, pakliže je považoval za přínosná. Nebylo by výhodné držet aktiva Vattenfallu jen za účelem dalšího prodeje o pár let později.

-          jednou přijdou vlastní investice a nemusí jít zrovna o Temelín nebo Dukovany. Případné finanční investice by měly být proto o to více bezpečné a ziskové, aby buď samy dodávaly potřebnou hotovost, nebo aby byly příslibem nezanedbatelného zhodnocení, které by v rámci financování budoucích investic mohlo být pomocníkem.

Expanze ČEZu v zahraničí je obecně žádoucí a akcionářům může být prospěšná. Ovšem v tomto případě lze usuzovat, že odpověď na výše uvedenou otázku není zatím uspokojivá. Snad bude více argumentů později. A snad na tuto transakci ani nedojde a zůstane jen u zájmu a poznatků, které mohou poskytnout detailnější pohled na zmíněná aktiva i na regulaci v Německu (a její budoucnost) v rámci přípravných kroků tohoto tendru. 

Bude-li k dispozici volná hotovost, pak je lépe peníze rozdělit raději akcionářům, než vstupovat do diskutabilní akvizice.