Kdo chce vydělat, měl by jít občas proti trhu

• Nejvíce vynáší včasná sázka na opačný vývoj, než čeká většina investorů.
• Příkladem jsou akcie O2, jejichž cena vzrostla od června, tedy po oddělení části aktiv do firmy Česká telekomunikační infrastruktura (CETIN), z necelých 70 zhruba na 250 korun.
• Podobnou příležitostí může být Volkswagen, analytici ale zatím v tomto případě radí opatrnost.

Vsadili jste navzdory nejistotě, co bude dál, na akcie O2? Věříte v růst cen ropy, zlata či akcií Volkswagenu? Jít proti proudu, tedy využít kontrariánský způsob investic, bývá spojeno s velkým rizikem, odměnou však může být nadstandardní výnos. Příkladem mohou být akcie O2, jejichž cena vzrostla od června, tedy po oddělení části aktiv do firmy Česká telekomunikační infrastruktura (CETIN), z necelých 70 zhruba na 250 korun. Většina investorů ale nerada riskuje a řídí se spíše názorem, který na trhu převládá. Podobné příležitosti tak obvykle registrují příliš pozdě.

Kontrariánské strategie využívá občas při své činnosti snad každý správce aktiv. Někdy z nich vycházejí i doporučení analytiků. Fondů, jejichž správce jde cíleně a dlouhodobě proti trhu, je ale málo.

Pozor na příliš jasné investice

Analytik České spořitelny Martin Krajhanzl doporučuje věnovat pozornost tomu, co se zdá zcela jasné. Často se například hovoří o dopadech zpomalení čínské ekonomiky. Podle Krajhanzla jde ale jen o změnu v zaměření Číny. Místo výroby a exportu má její situaci daleko více ovlivňovat domácí spotřeba. Za aktuální příklad kontrariánské investice označil akcie O2, které po informaci o opětném zařazení do indexu MSCI CR výrazněji posílily. Většina trhu to nečekala, Česká spořitelna ale upozornila na možné zařazení titulu do indexu s denním předstihem.

Krajhanzl očekává, že se zřejmě časem ve velkém stylu probudí sektor základních materiálů. Nikdo ale neví kdy. Komodity mají naopak stále důvod k poklesu. Cenu zlata může srazit níže zvýšení úrokových sazeb ze strany americké centrální banky Fed. Sázet zatím nedoporučuje ani na akcie Volkswagenu, které kvůli podvodům s emisemi u aut na naftu výrazně oslabily. Firma bude postižena finančně i produktově a bude muset potvrdit svou reputaci. Krátkodobě může cena titulu růst, střednědobě podle Krajhanzla nikoliv.

Kontrariánsky lze brát i sázku na pokles ceny vybraných aktiv. Podle Krajhanzla má nyní tato strategie smysl u akcií dlouhodobě ztrátových technologických firem z odvětví, do nichž lze lehce vstoupit.

Růst úroků nemusí akciím uškodit

"Hledejte investice, které ,investiční dav' přehlíží, u nichž panuje příliš optimismu či naopak přehnaná skepse a při návratu k normálu slibují nadprůměrný výnos," radí šéf on-line prodeje a marketingu Patria Finance Petr Žabža.

Za kontrariánský přístup považuje Žabža úvahu o tom, že růst akciových trhů ještě nekončí. "Většina investorů se totiž bojí, že zvyšování úrokových sazeb povede k poklesu cen akcií. V minulosti ale burzy po zvýšení úroků ze strany americké centrální banky Fed obvykle dál rostly. "Úroky jsou navíc historicky nízko a cesta vzhůru může být relativně dlouhá," dodal Žabža.

Za kontrariánský tip označil i drahé kovy, hlavně zlato. Řada investorů je hodnotí čistě ekonomicky, a ne jako pojistku v době nejistoty. "Vracíme se ale k historickému normálu, kdy je ve světě daleko více konfliktů. Proto nesmí zlato v portfoliu investorů chybět," míní Žabža. Nákup akcií Volkswagenu považuje vzhledem k velikosti a významu firmy za pragmatickou, a nikoliv kontrariánskou úvahu. Tou může být nákup akcií NWR a sázka na záchranu či oživení firmy (jejím majoritním akcionářem je majitel Economie Zdeněk Bakala). Žabža ale nepokládá tuto investici za dobrý nápad.

Téměř každý investor a obchodník nyní podle makléře Fio banky Pavla Hadrouška čeká, že bude kvůli zvyšování úrokových sazeb v USA posilovat dolar. S tím souvisí i nižší ceny komodit a oslabení měn jejich producentů. Kontrariánskou investicí číslo jedna je tak podle Hadrouška právě sázka na oslabení dolaru a růst cen komodit, měn jejich producentů a akciových indexů "komoditních" zemí, zejména Brazílie a Ruska.

Ceny komodit jsou mnohdy nižší než produkční náklady těžařů, což je dlouhodobě neudržitelné. Je ale třeba dát pozor na firmy se slabší rozvahou a vyššími dluhy. Větší jistotou mohou být samotné komodity, sektorové fondy obchodované na burze (ETF) či indexy daných zemí, třeba Brazílie. Při současných cenách je podle Hadrouška dlouhodobě atraktivní hlavně zemní plyn, barel ropy asi také nebude věčně za 40 dolarů. Do portfolií má přes možné krátkodobé oslabení patřit i zlato. Z kovů nyní preferuje měď.

Z českých titulů lze podle Hadrouška částečně řadit mezi kontrariánské investice akcie ČEZ. Oslabily hlavně kvůli potížím německé energetiky a poklesu cen elektřiny. Nabízejí ale dividendový výnos 8,5 procenta. Velmi levné jsou ruské akcie, není však jasné, zda a kdy se zlepší vztahy Západu a Ruska. ETF na ruský index ale letos patří díky nízké počáteční úrovni k nejlepším.

Menší investoři často jen paběrkují

Když píší o nějaké strategii, včetně kontrariánské, média, je již většinou pozdě, upozornil analytik BH Securities Petr Hlinomaz. "Pokud velké investorské domy či banky v USA a Evropě vydají nějaké doporučení, lze již obvykle jen paběrkovat," dodal.

V Česku považuje za kontrariánskou investici ČEZ. Přes hrozbu, kterou je vývoj cen elektřiny, pokládá Hlinomaz negativní názor na ČEZ za přehnaný. Politická rizika podle něj nahrávají zlatu, byť jeho cenu sráží dolů silný dolar. Názory veřejnosti i BHS na další vývoj akcií Volkswagenu se podle Hlinomaze hodně liší. Osobně zatím ještě kupovat tento titul nedoporučuje, byť se může jeho kurz dočasně zhoupnout výše. "Politická rizika a Islámský stát mohou odvést pozornost od takzvané dieselgate, prozatím ale zřejmě pouze dočasně," dodal Hlinomaz.

Podle Krajhanzla z České spořitelny představují kontrariánské investice i způsob, jak se zajistit proti riziku. Jejich podíl v investorově portfoliu nelze přesně stanovit. Najít univerzální recept, jak vydělat tím, že půjdete proti trhu a budete nakupovat akcie, jejichž cena výrazně oslabila nebo nepatří k oblíbeným, není snadné. I konzervativněji založený investor by měl přesto podobné investice zvažovat. Samozřejmě jen jako doplněk svého portfolia.

Zdroj: Hospodářské noviny online, http://archiv.ihned.cz/c1-64894970-kdo-chce-vydelat-mel-by-jit-obcas-proti-trhu