Komerční banka je větší jistota než Erste a VIG

Kdo si během globální finanční krize troufl dlouhodobě investovat do akcií některých amerických bank či pojišťoven, může být spokojen. Podle agentury Reuters byly tehdy například akcie americké banky Morgan Stanley k mání za 9,20 dolaru. V polovině letošního července stály přes 40 dolarů, tedy více než čtyřnásobek. Ještě lepší investicí byla americká pojišťovna AIG, jejíž problémy vyřešila v roce 2008 vláda USA koupí takřka 80procentního podílu. Kurz jejích akcií letos v létě přesáhl 64 dolarů, takřka jedenáctinásobek ceny v době krize.

Od poloviny července ale akcie finančních institucí oslabily. Reagují tak především na nepříznivé zprávy přicházející z Číny. Vzhledem k oživení ekonomiky v USA a v Evropě přesto zůstávají zajímavou investicí.

Finanční společnosti se většinou chovají cyklicky, připomíná analytik Aleš Vocílka z firmy Moneco, vydávající časopis Fond Shop. Více tedy vydělávají ve fázi oživení ekonomiky spojené s vyššími úrokovými sazbami než během recese a nízkých úroků. Většina akcií finančních firem se proto na dlouhodobě klesajícím neboli medvědím trhu zpravidla propadne více než jiné sektory. Na býčím trhu, kdy trhy delší dobu posilují, naopak nadprůměrně roste.

V současnosti prožíváme ekonomické oživení. To je podle Vocílky rychlejší v USA, kde se na rozdíl od Evropy spekuluje o tom, že mohou jít v dohledné době úrokové sazby mírně nahoru. Americké bankovní akcie proto pokládá za atraktivnější než evropské.

"Akcie finančních firem kolísají mnohem více než například u producentů potravin, nápojů či tabákových výrobků," upozorňuje vedoucí oddělení analýz ČSOB Asset Managementu Aleš Prandstetter. Zisk bank nepříznivě ovlivňují další dva faktory. Po finanční krizi jsou přísněji regulovány, a musely proto snížit objem spekulativních operací. Zároveň byly nuceny zvednout objem kapitálu, jímž disponují. V době ekonomického růstu nicméně patří bankovní akcie k nejrychleji posilujícím.

Analytik BH Securities Petr Hlinomaz očekává určité zlepšení ekonomické situace, které ale bude rozdílné podle jednotlivých kontinentů a zemí. Zisk a dividendy finančních společností tak mohou růst. Za stabilizační prvek portfolií pokládá akcie pojišťoven. Jsou tedy vhodné k dlouhodobým investicím. Finanční tituly, zejména banky, reagují mnohem citlivěji na nervozitu či nejistotu na trzích.

Hlinomaz ale také upozorňuje, že část pojišťoven nemusí v období nízkých úrokových sazeb dostatečně zhodnotit peníze, které jim svěřili klienti. Panují tak obavy ze snížení jejich zisků. V případě bank se znovu hovoří o zátěžových testech a dostatečných finančních rezervách pro případ zhoršení vnějšího prostředí, což by ohrozilo výši vyplácených dividend.

Nejstabilnější je Komerční banka

Ze tří finančních titulů, obchodovaných na pražské burze, považuje Prandstetter z ČSOB Asset Managementu za nejstabilnější akcie Komerční banky. Ta se zaměřuje na Českou republiku, která zažívá silné ekonomické oživení. Ocenění tohoto titulu tak v zásadě odpovídá potenciálu banky.

Akcie Erste Bank a pojišťovny VIG jsou podle Prandstettera rizikovější, a to kvůli rozdílným podmínkám pro podnikání v zemích střední a východní Evropy, kde tyto dvě společnosti působí. V horizontu několika let ale nabízejí vyšší potenciál růstu než Komerční banka. Platí to zejména v případě pojišťovny VIG, jejíž akcie se po propadech obchodují za cenu představující 0,7 účetní hodnoty na akcii.

Ze zahraničních titulů doporučuje šéf oddělení analýz ČSOB Asset Managementu nakupovat akcie provozovatele největší světové sítě elektronických plateb Visa, a to především kvůli větší aktivitě spotřebitelů související s ekonomickým oživením a růstem příjmů obyvatel v USA a v Evropě, zejména v Německu.

Za zajímavý tip pokládá Prandstetter také akcie Citigroup, která prochází restrukturalizací a klesají jí náklady na právní spory. Zisky banky tak mohou postupně růst. O tom, že je titul levný, svědčí i poměr ceny akcie k účetní hodnotě, blíží se 0,7.

"Investoři by se měli naopak vyhnout finančním institucím, které poskytly velký objem půjček energetickým firmám potýkajícím se s propadem cen ropy nebo rozvíjejícím se zemím s cílem podpořit jejich růst, zejména v Asii. Její ekonomika výrazně zpomaluje. Týká se to například bank Standard Chartered a HSBC," dodal Prandstetter.

Petr Hlinomaz z BH Securities upozorňuje, že je dál ve hře zvyšování úrokových sazeb ve Spojených státech. Vzhledem k situaci v Číně také vzrostly výkyvy na trzích a nejistota, na kterou jsou finanční tituly citlivé. Doporučuje proto vyčkat s nákupy akcií finančních institucí na případné velké poklesy kurzů. Ke konci roku může podle něj dojít na akciových trzích k uklidnění.

INFOGRAFIKA

Akcie vybraných finančních institucí

Také Hlinomaz považuje za nejatraktivnější finanční titul obchodovaný na pražské burze Komerční banku. Příčinou je příznivý vývoj zisků a výše dividendy, kterou má banka vyplácet v příštím roce. Akcie rakouské pojišťovny VIG se podle něj obchodují s výraznou slevou vůči účetní hodnotě. Možná i kvůli obavám z poklesu zisků z finančních investic. "Je proto možné, že si na zhodnocení titulu, který je dlouhodobě bohužel tak trochu ve stínu dalších, počkáme. Přestože dividenda představuje pouhý zlomek ceny na burze, ocenil bych, kdyby ji pojišťovna VIG zvýšila," dodal Hlinomaz.

Nejhůře hodnotí vyhlídky Erste Bank, která je mnohem citlivější na případnou nutnost posílit kapitál. Příští rok může vyplatit symbolickou dividendu 0,20 až 0,25 eura na akcii a naznačit tak podle Hlinomaze akcionářům, že se její finanční kondice lepší. U Komerční banky by měla dividenda činit znovu 310 korun na akcii, u pojišťovny VIG ji odhaduje na 1,42 eura na akcii, což je o trochu více než 1,40 eura, které vyplatila pojišťovna akcionářům za letošní rok.

Z pojišťoven doporučuje sledovat Allianz. Pozor si je třeba dát na čínské pojišťovny, zejména kvůli jejich nižší transparentnosti a stále vyššímu ocenění jejich akcií. Hlinomaz také varuje, že portfolia fondů zaměřených na finanční tituly mohou kromě akcií a dluhopisů obsahovat balíky samotných pojistek nebo pojistných smluv. I když správci publikují jejich hodnotu, není ji snadné zkontrolovat.

Pozor na složení globálních indexů

Do akcií finančních institucí lze pochopitelně investovat také prostřednictvím fondů. Podle Aleše Vocílky z Moneka jde například o fondy finančních skupin ING, Parvest, KBC nebo Fidelity, které se zaměřují na banky i pojišťovny. Kromě aktivně řízených fondů lze využít i ETF fondy obchodované na burze, které kopírují akciové indexy finančního sektoru. Tato nabídka zahrnuje ETF fondy společnosti Amundi MSCI World Financial UCITS, ale také třeba db x-trackers MSCI World Financials Index UCITS ETF a řadu dalších, zaměřených globálně nebo třeba jen na Evropu, jako například db x-trackers Stoxx Europe 600 Banks UCITS ETF.

Jeho kolega Jiří Mikeš z Moneka připomíná, že je třeba myslet na rozložení rizika a vložit raději celé portfolio či jeho větší část do fondů zaměřených na vybraný sektor než spekulovat na růst několika akcií. Sektorové fondy, investující do finančních titulů, je vhodné doplnit o další, které investují globálně, ať již aktivně spravované, nebo ETF fondy kopírující vývoj vybraného indexu. Investor by měl ale vzít podle Mikeše v úvahu složení těchto globálních fondů, jinak může být nemile překvapen.

"Jde o to, že v globálním fondu ETF MSCI World činí podíl finančních titulů asi pětinu. Když si investor koupí ETF fond, tvořený finančními tituly z celého světa a doplní ho globálním fondem, investuje mnohem více do finančních titulů, než si uvědomuje," varuje Mikeš. Aktuálně tvoří téměř 21 procent globálního indexu MSCI World akcie finančních firem, druhý nejvyšší podíl má s 13,70 procenta zdravotnictví, třetí s 13,46 procenta jsou informační technologie. I tento fakt je tedy třeba vzít při rozkládání rizik v úvahu.

Zdroj: http://archiv.ihned.cz/c1-64601010-komercni-banka-je-vetsi-jistota-nez-erste-a-vig