Komoditní shrnutí: Ropa, zlato, zemní plyn a cukr

Ropa:

• Libye částečně obnovila těžbu ropy, aby uspokojila vlastní spotřebu. Vzhledem k tomu,že většina vývozu zůstává pozastavena, můžeme očekávat nedostatek až 1 milionubarelů denně.
• Podle zahraničních zdrojů se produkce ropy v zemích OPEC snížila o více než 300 tis.barelů denně, a to především v důsledku omezení ze strany Libye.
• Stojí za zmínku, že od října plánuje OPEC+ vrátit na trh 180 tis. barelů denně, což byvyrovnalo svévolné škrty do září 2025.
• Podle některých zdrojů OPEC+ situace v Libyi a očekávání snížení sazeb podporujípříslib návratu produkce.
• Společnost Exxon se domnívá, že poptávka po ropě zůstane v následujících letech silnáa přesáhne 100 milionů barelů denně. Studie společnosti ukazuje, že i v případě, že bykaždé auto prodané po roce 2035 bylo elektrické, poptávka po ropě by se udržela naúrovni 85M barelů denně, což volá po nedostatečných investicích do těžby.
• Exxon odhaduje přirozený pokles těžby ropy o 15 % ročně bez dalších investic, zatímcoIEA přichází s odhadem 8 %.
• Bez dodatečných investic odhaduje společnost Exxon 400% nárůst cen v letech 2030 až2035, pokud nebude klesající produkce nahrazena.
• Ceny ropy klesly na úroveň blízkou těm ze začátku roku a zásoby se poměrně výrazněsnížily. Je však také zřejmé, že se blížíme k sezónnímu minimu zásob.
• Crack spread v USA naznačuje, že poptávka po pohonných hmotách není v současnédobě nijak zvlášť vysoká a klesá pod lokální minima z listopadu, což naznačuje možnýdalší tlak na prodej ropy.

Zlato:

• Zlato: Cena zlata zůstává vysoká, ale ustupuje pod 2500 USD za unci.
• Stojí za zmínku, že září je historicky nejhorším měsícem z hlediska sezónnosti pro zlato,pokud vezmeme v úvahu období posledních 5-10 let.
• Budoucí trajektorie zlata bude do značné míry záviset na americkém dolaru, který sevýrazně propadl i po ochlazení očekávání snížení sazeb do konce roku 2024.
• Riziko neochoty Fedu prosadit snížení sazeb o 50 bb by mohlo dále zmírnit očekáváníagresivního snižování sazeb, což by mohlo dále táhnout cenu zlata. V současné dobětrhy sázejí na 30% šanci na snížení sazeb o 50 bp v září.
• Nejnovější zpráva NFP by mohla v nadcházejícím pátku zvýšit volatilitu na zlatě a určitrozsah zářijového snížení sazeb. Lepší údaje z trhu práce mohou posílit dolar a iniciovatzářijovou korekci zlata. Naopak slabší údaje - například růst zaměstnanosti kolem 100000 nebo nižší, nebo dokonce zvýšení míry nezaměstnanosti - by mohly zvýšit důvěruinvestorů v drastické snížení sazeb.

Natgas:

• Ceny zemního plynu nadále rostou s tím, jak se snižuje výrazné contango na trhu.Kontango mezi říjnovými a listopadovými kontrakty kleslo z 22 % na 16 %. Oceněnílistopadového kontraktu ukazuje na úroveň kolem 2,50 USD/MMBTU.
• Nedávné údaje ukázaly zvýšenou spotřebu plynu ve srovnání s pětiletými maximy, ktomu však došlo po období snížené poptávky. V současné době se poptávka po plynuvrací do pásma pětiletého průměru.
• Těžba zůstává blízko 5letých maxim, ale počet plynových vrtných souprav nadáleprudce klesá a je na nejnižší úrovni od roku 2021.
• Sezónnost naznačuje, že lokální dno již může být za námi. Další nárůst by však mohl býtvázán na tvar křivky. Nadcházející rolba si vyžádá zhruba 15 %.

Cukr:

• Podle nejnovější zprávy ISO (Mezinárodní organizace pro cukr) má deficit na trhu scukrem pro sezónu 2023/24 dosáhnout 200 tis. tun. Dřívější odhady hovořily o deficitukolem 3 mil. tun, přičemž za změnou stojí nové odhady produkce.
• ISO však uvádí pro sezónu 2024/25 deficit ve výši 3,5 mil. tun, který je způsobenpoklesem produkce ve srovnání se současnou sezónou. To se týká především Brazílie(pokles až o 3M tun).
• Situace v Brazílii bude v nadcházejících měsících diktovat vývoj na trhu s cukrem, pokudnedojde ke zlepšení vyhlídek produkce v Indii, což by mohlo vést ke snížení vývozníchomezení z této země.
• Slabý real v posledních měsících vyvíjel tlak na ceny cukru, i když silnější brazilskáekonomika by měla vést k oživení realu. Je však důležité připomenout, že nedávnéoslabení realu souviselo také s ukončením mnoha carry trades v důsledku posílení jenu.
• Ceny cukru zůstávají pod tlakem kvůli oslabující ropě, která snižuje rentabilitu přeměnycukrové třtiny na etanol v Brazílii.